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El cripto es la nueva macro

La nueva cobertura de criptomonedas de Morgan Stanley se ha lanzado esta mañana justo cuando Bloomberg ha publicado un artículo en el que señala que “Wall Street está amasando un criptoejército y pagando por los reclutas.” Y justo un día después de que el mundo de las criptomonedas celebrara el 13º aniversario del libro blanco de Bitcoin, que precedió al lanzamiento del propio Bitcoin en 2009, con un valor de 0,0008 dólares cada uno.

El libro blanco de nueve páginas no menciona el “dinero duro” ni la economía austriaca ni la Reserva Federal ni los rescates ni nada por el estilo. En su lugar, habla de cómo resolvería el problema del comercio electrónico de necesitar “pagos no reversibles”. Sin embargo, Bitcoin se ha convertido en el depósito de valor preferido en un mundo que se ha vuelto loco con la impresión de dinero de los bancos centrales. Y la fecha de publicación original del libro blanco, octubre de 2008, apenas unas semanas después de que la crisis financiera alcanzara su punto álgido con el rescate de AIG por parte de la Reserva Federal, habla por sí sola de la comunidad de criptomonedas.

Las criptomonedas han tenido tanto éxito que son, en muchos sentidos, la nueva macroeconomía. Morgan Stanley trasladó a una de sus mejores estrategas de divisas, Sheena Shah, para cubrirla. En un momento en que el propio Wall Street se ha reducido, las firmas han añadido alrededor de “1.000 roles relacionados con el cripto desde 2018”, según Bloomberg, y pagando una prima por esas contrataciones. No es casualidad que uno de los operadores macro más destacados, Mike Novogratz, cerrara su fondo de cobertura macro en 2015 solo para lanzar Galaxy Digital, un banco comercial de cripto, poco después. Probablemente es incluso una estrella más grande ahora que en su anterior apogeo.

O mira a Sam Bankman-Fried, que fundó FTX, una de las principales plataformas de criptomonedas, después de comenzar su carrera negociando ETFs internacionales en Jane Street. Yo mismo conozco a muchas personas que trabajaron en empresas financieras de renombre pero que ahora se están enriqueciendo gracias a sus funciones -o simplemente a sus participaciones- en el mundo de las criptomonedas. Si observamos la cantidad de fondos de cobertura que están apareciendo para realizar operaciones de arbitraje y cosas por el estilo, nos recuerda mucho a lo que los fondos de cobertura solían hacer en el mundo dolarizado hace quince años, antes de que el exceso de competencia y la fuerte interferencia del gobierno hicieran desaparecer todos los rendimientos.

Ya hemos hablado antes de que el investigador de Yale Gary Gorton ha publicado recientemente un artículo titulado “Taming Wildcat Stablecoins”, en el que compara las criptodivisas actuales con la época de la “banca libre” en Estados Unidos en el siglo XIX, antes de que los reguladores crearan una moneda nacional uniforme. No lo decía como un cumplido, pero para muchos que ahora se sienten atascados profesionalmente en el aburrido mundo macro, ese es exactamente el atractivo; siendo las criptomonedas una de las últimas fronteras para experimentar la emoción -y los rendimientos más gordos- del “salvaje, salvaje oeste”.

Un último punto. Habrá mucho deseo, especialmente entre los puristas de las criptomonedas y los Bitcoiners más acérrimos, de convertir a Wall Street en el chivo expiatorio del próximo colapso de las criptomonedas. “¡Ves, lo arruinan todo!”, gritarán. Pero es la propia comunidad de criptomonedas la que actualmente está creando la máquina de apalancamiento que ahora corre el riesgo de colapsar, como han estado advirtiendo los Bitcoiners de toda la vida, como Caitlin Long, de Avanti Bank.

“Es una pena que los precios del Bitcoin estén siendo manipulados por [los] mismos juegos de apalancamiento que afectan al tradfi”, o a las finanzas tradicionales, tuiteó el otro día. A Long no le ha gustado el lanzamiento del ETF de futuros de Bitcoin, los juegos de apalancamiento que las plataformas están llevando a cabo para generar un rendimiento masivo, y el hecho de que, como ella dice, sólo “80.000 millones de dólares de capacidad de depósito en Estados Unidos soportan una industria con 2,6 billones de dólares en valor de activos”, gracias en parte a las stablecoins.

Pero, ¿es todo esto una verdadera sorpresa teniendo en cuenta la cantidad de antiguos habitantes del mundo financiero dolarizado que ya han aparecido para revivir sus buenos tiempos en el espacio criptográfico? O el simple hecho de que el cerebro humano no parece resistirse a la atracción de los rendimientos del apalancamiento, a pesar de que causaron la crisis financiera de 2008 que dio lugar a los rescates que ahora han dado lugar a las criptomonedas en primer lugar.

Esto ya se nota entre los Bitcoiners. El verdadero debate no es si el cripto tendrá su propia crisis, sino si alguien sería “rescatado” en ese caso. “No hay rescates en Bitcoin” se está convirtiendo rápidamente en un eslogan. Que eso sea cierto depende de hasta qué punto se expongan las empresas “demasiado grandes para quebrar”; los dólares sólo son “inútiles” hasta que se necesitan desesperadamente para evitar la quiebra. Las criptomonedas son la nueva macroeconomía, y ahora los reguladores se apresuran a ponerse al día.

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